多米体育美股挖掘机拥有“三驾马车”的东南亚小腾讯 万亿市值只是开始？

　　多米体育在东南亚，有一家被称作“小腾讯”的互联网巨头冬海集团(Sea Limited)，它被称为腾讯和阿里巴巴的综合体，靠着东南亚国家资源，对游戏、电商业务的深耕，以及腾讯这个强大的靠山，已经成为东南亚的游戏和电商领域的龙头。但分析师认为，Sea还具备巨大的成长空间，未来5年内股价有望再翻3倍。

　　12年前，Sea只是一个名不见经传的游戏交流平台，在4年前登录纽交所交易，上市之初，估值仅约为60亿美元。但这四年多以来Sea却发生了翻天覆地的变化，股价翻了17倍，市值升至1650亿美元(约合10540亿元)，成功跻身美股前100大市值公司。

　　游戏业务可以称作是Sea的成长基石，同样也是其规模发生质变的转折点。Sea旗下首款产品――游戏平台Garena多米体育，一度受到市场热捧。

　　而Garena自2010年得到腾讯旗下Riot Games《英雄联盟》东南亚独家发行权而起飞，为其随后十年高速增长铺平了道路。Garena的目标是成为下一个“超级应用”(super app)，因此，Sea很有可能凭借游戏业务继续保持高增长。

　　除了《英雄联盟》之外，现在Garena发行中的腾讯游戏主要有QQ飞车、王者荣耀国际版、无限法则、天涯明月刀以及黎明觉醒等。除腾讯游戏之外，Garena也有FIFA Online系列的东南亚发行权，是东南亚游戏公司中当之无愧的老大。

　　财报显示，Sea Q3营收同比翻倍，付费用户同比大增42.7%，活跃用户同比亦增长27.4%。其主营业务涵盖游戏、电子商务以及金融服务，不愧是“腾讯阿里综合体”。其中Garena游戏业务同比增长90%，电子商务营收大增134%，金融服务更是达到惊人的818%！

　　而Garena不甘心只做的第三方游戏发行商。2017年，Garena开发了首款内部游戏《Free Fire》，在国际上取得了巨大成功，还打破了多项纪录。在谷歌Play全球手机游戏中平局月活排名第二，过去9个季度更是蝉联东南亚以及拉丁美洲最畅销手游，Free Fire目前拥有7.29亿季度活跃用户多米体育。

　　值得注意的是多米体育，与《堡垒之夜》和《Roblox》一样，Free Fire也属于元宇宙类游戏。这是什么概念？元宇宙有可能是下一个技术风口，而目前最好的载体就是游戏。因此，Free Fire有可能单独成为Garena的一个独立平台，而鉴于Sea是一家年轻的公司，同时第一次开发游戏就取得了巨大成功，Garena很有可能在未来几年内推出Free Fire 2。

　　之所以被称为腾讯和阿里巴巴的综合体，是因为Sea不仅在游戏方面颇有建树，在电商业务上也打造出了“超级应用”――Shopee。

　　2015年，Sea迈出了迄今为止最重要的一步：推出了电商平台Shopee。就东南亚地区下载量而言，Shopee已经超越了早期的领头羊Lazada和Tokopedia，两者都具有阿里巴巴背景。

　　2021财年Q3，Shopee GMV同比飙升81%以上，GAAP准则下，营收同比增长134%。Shopee的主要策略是通过大量的补贴实现增长，与国内拼多多类似。早期的补贴将吸引买家和卖家至Shopee，以实现从竞争对手那里夺取更多市场份额。

　　该平台目前在亚太地区的月平均访问量为3.42亿人次，是其竞争对手1.37亿人次的两倍多。Sea非常善于因地制宜，高度本土化的策略帮助它赢得了东南亚市场的人心。

　　有了强大的客户基础，Sea也顺势推出了金融钱包――SeaMoney。2021年第三季度，移动钱包总支付量(TPV)达到46亿美元，增长了111%。截至2021年7月，管理层指出，印尼超过45%的Shopee订单是使用SeaMoney完成的。

　　该公司管理层相信，SeaMoney不断增长的增长和渗透能力，可能会为未来在亚洲建立一个更全面的金融服务平台铺平道路，目前亚洲73%人口仍未获得足够的银行服务。2020年1月，Sea在新加坡申请了数字银行牌照多米体育，这是该地区唯一一家单独从事这一业务的公司，并于12月获得了5个此类牌照中的一个。

　　Sea的成功部分原因在于东南亚是世界上增长最快的市场之一，也正是因为这一点，Sea未来的还有无限潜力。

　　据统计，2021年东南亚地区人口达6.77亿，GDP超过3万亿美元。其中只有4亿互联网用户，但同时互联网的普及率和渗透率正在快速增长，尤其是在移动领域。在4亿互联网用户中，3.29亿人在网上订购商品，这意味着该地区超过50%的地区尚未被渗透，Shopee有可能在短时间内超越其他竞争对手。在一个不断增长和变化的市场中，其激进的、补贴式的大客户获取策略是经过市场验证的。

　　这还不包括Sea在东南亚以外地区的扩张。2019年，Sea进军拉丁美洲，该地区人口和GDP与东南亚大致相同。过去两个季度，该公司在拉丁美洲最大的市场巴西取得了良好的发展势头，而且市场份额也有所上升。在巴西所有手机应用中，Shopee的下载量和使用时间排名第一，月活排名第二。该平台还于2021年2月在墨西哥推出，今年已在智利和哥伦比亚推出。

　　与东南亚不同，Shopee必须与该地区的电子商务巨头MercadoLibre(MELI, Financial)竞争。但与东南亚一样，拉美市场的渗透程度仍然很低，这是一个契机。

　　目前Sea的市值为1650亿美元，是其年营收运转率的14.8倍。这就引发了一个疑问：Sea目前的估值是否已经过高，而市值是否已经充分反映了未来的增长前景。毕竟Sea目前仍处于亏损状态，三季度归属于母公司普通股股东净利润为-14.29亿美元，非GAAP准则下，Sea三季度调整后 EBITDA为-1.655亿美元，同比转亏。

　　但Gurufocus分析师Joshi Namit认为，更好的评估方法是与中国企业龙头进行对比，然后根据东南亚的GDP进行调整。以阿里巴巴为例，2020年底其市值约为8500亿美元，但因为监管因素，市值跌至目前的3615亿美元。而东南亚目前没有监管风险多米体育，只要Sea维持本土化经营模式，Joshi Namit预计未来5年内，其市值有望达到4000-5000亿美元，这还不包括公司在拉丁美洲以及印度的扩张。

　　值得一提的是，Sea在三季度获得高瓴资本青睐。高瓴在三季度对其新进建仓，季度末持仓市值约为1.05亿美元，排名新建仓市值第三名。目前Sea从管理层以及发展路径来看，都具有极强的中国互联网基因，该公司已经发展成为东南亚地区游戏以及电商的龙头公司，也正在大力发展数字金融业务。

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