多米体育农林牧渔行业周报：生猪养殖持续亏损 去产能逻辑强化

　　多米体育我们判断4 月份生猪市场将延续供强需弱格局，猪价有进一步下跌的可能， 持续的深度亏损下，去产能逻辑持续强化。

　　据博亚和讯统计，本周全国生猪均价15.21 元/kg，环比下跌0.39%，同比上涨27.91%；自繁自养亏损259.30 元/头，环比亏损加重1.63%，同比增加52.79%；外购养殖出栏亏损472.77 元/头，多米体育环比亏损减轻1.26%，同比加重64.71%。

　　据涌益咨询统计，本周全国平均出栏体重为122.32 公斤，周环比增幅0.22%，月环比涨幅1.74%。

　　2 月能繁母猪存栏环比下降0.6%，规模场去化幅度或超预期。据农业农村部信息，2023 年2 月全国能繁母猪存栏4343 万头，环比下降0.6%，同比增加1.7%。3 月以来气温上升，北方地区生猪疫病高峰期已过，多米体育但市场对于规模养殖场产能受影响程度存在较大分歧，我们通过一季度仔猪料、母猪料产量环比持续下滑判断北方规模场母猪淘汰水平存在预期差。

　　4 月猪价持续承压，去产能逻辑强化。我们观察到近期出栏均重和宰后均重略有上升，加上二次育肥较为谨慎，行业供应相对充裕，而下游屠企开工率相对稳定，鲜销比例降低，反应终端走货不畅，消费需求跟进不足。因此，我们判断4月生猪市场将延续供强需弱格局，猪价有进一步下跌的可能，持续的深度亏损下，行业现金流不断收紧，母猪产能有望继续出清。

　　投资建议：我们认为持续的去产能有望在未来催生更加璀璨的猪周期，当前板块估值处于历史底部，股价下探的空间相对有限，持续的加速去化将成为板块核心催化。推荐养殖成本领先的龙头【牧原股份】；出栏高速增长的【温氏股份】；兼具出栏弹性和安全边际的【新五丰】【天康生物】。

　　白鸡在产祖代存栏下降，父母代鸡苗维持高位震荡。根据白羽鸡生产周期，2022年5 月以来祖代进口量大幅减少，对应2023 年2 月在产祖代鸡存栏开始下滑，据畜牧业协会禽业分会数据，截至2023 年3 月19 日，全国后备祖代鸡存栏48.80 万套，周环比下降7.18%；全国在产祖代鸡存栏119.77 万套，较22 年10月份的高点下降15.08%；父母代鸡苗价格涨至55.10 元/套，较22 年10 月份上涨100.15%。

　　商品代鸡苗持续攀升。春节后肉鸡养殖逐渐盈利，前期空栏的养殖户补栏积极性提升，鸡苗价格持续攀升。据畜牧业协会禽业分会信息，截至2023 年3 月19日，商品代鸡苗售价6.87 元/只，连续10 周环比上涨，较年初上涨376.77%。

　　我们认为上游祖代存栏连续下滑，对应父母代种鸡更新量将进一步降低，商品代鸡苗价格有望在2 季度维持景气，冻品价格有望随工厂、学校、团膳等消费场景的强势复苏继续大幅回升，我们在2 季度继续看多白羽鸡板块，后续在产祖代和父母代存栏下滑将是板块腾飞的基础。多米体育

　　投资建议：其一关注上游主营鸡苗业务的【民和股份】【益生股份】，节后鸡苗价格攀升，公司有望充分释放业绩弹性；其二关注产业链一体化龙头【圣农发展】

　　和下游优质标的【仙坛股份】，消费端的恢复最先传导至鸡肉及食品加工企业，业绩改善将率先兑现。

　　【动保】中牧股份、生物股份签约非瘟亚单位疫苗技术开发合同板块Q1 业绩增速有限。动保板块的景气周期略滞后于养殖行业，23Q1 受生猪疫病影响，母猪和生猪存栏受到折损，疫苗需求量减少，叠加养殖亏损拖累免疫情绪，预计板块收入增速和毛利率修复仍面临较大压力。

　　中牧股份、生物股份签约非瘟亚单位疫苗技术开发合同。根据中牧股份、生物股份近期公告，二者分别与中国科学院生物物理研究所、中国科学院武汉病毒研究所及广东蓝玉生物科技有限公司签署《非洲猪瘟亚单位（纳米颗粒）疫苗技术开发（合作）合同》，共同研究开发非洲猪瘟亚单位疫苗。

　　非洲猪瘟传染性强、致死率高，对我国畜牧养殖业健康发展持续产生影响，一方面导致养殖企业死淘率上升和防疫费用提高，另一方面对国内肉类蛋白安全供应产生威胁，我们判断养殖业对于优质高效的非洲猪瘟疫苗有较高的诉求。若非瘟疫苗实现商业化应用，参考口蹄疫疫苗，行业或迎来强扩容，行业竞争格局有望重塑。多米体育

　　投资建议：重点推荐【生物股份】，核心逻辑在于：1）大单品口蹄疫苗价格战缓和，口蹄疫疫苗有望量利齐升；2）非口蹄疫疫苗发力已现成效，收入增速有望超预期；3）近期公司大股东全额认购定增，并发布员工持股计划，彰显发展信心；详见2023 年1 月4 日发布的深度报告《生物股份深度：困境已过，再次腾飞》。以及【中牧股份】（市场苗逆势增长，化药表现亮眼），详见2023 年2 月23 日发布的深度报告《中牧股份深度：老牌国企动保劲旅，国改再提速》。其次推荐【普莱柯】，公司圆环、圆支二联疫苗表现亮眼，非瘟疫苗或贡献业绩。关注【科前生物】（猪苗龙头，业绩与猪周期强相关）。

　　2023 年3 月22 日，根据上交所公告，上交所上市审核委员会定于3 月29 日审议先正达集团首发上市申请，本次冲刺科创板上市，计划募集资金不超过650 亿元，为2010 年以来最高募资额度。先正达是农化行业巨头，根据公司招股书显示，2020 年先正达在全球植保行业排名第一、种子行业排名第三；在中国植保行业排名第一，种子行业排名第二，作物营养行业排名第一，是中国现代化农业服务业的领导者。

　　作为农化企业，在科创板上市体现了市场对农业先进技术、育种研发等科技含量的认可，我们认为先正达上市后，市场有望对生物育种领域的科技含量进行价值重估，相关企业或迎来估值重塑，建议持续关注公司IPO 进程。

　　投资建议：23 年一号文件明确生物育种产业化方向，关注转基因生物育种相关投资机会，重点推荐【大北农】（转基因性状储备最多，多米体育先发优势明显）、【隆平高科】（玉米和水稻种子龙头，转基因技术优势大幅提升）；关注【登海种业】

　　风险提示：畜禽产品价格不及预期、疫病大规模爆发、原材料价格大幅波动、第三方数据可信性风险。